AI 產能過剩
鐵路與 1990 年代電訊業的基建多依賴高槓桿融資；相比之下，現今 AI 基建主要由現金充裕的企業資助。
過去的暗光纖雖然初期成本高昂，但一旦價格下降，其可重用性極高，最終促成寬頻與雲端的普及，惟需求需時多年才追上。AI 數據中心涵蓋一般運算、儲存及網絡，即使 AI 推論需求未如預期強勁，該等設施仍可支援一般雲端、儲存或非 AI 工作負載。
鐵路與光纖基建屬固定資產，需求釋放緩慢；AI 則不同，其軟件與商業模式迭代迅速。雖然無法完全消除泡沫風險，但可縮短基建與盈利用途之間的落差。
歷來周期由初期狂熱至明顯崩潰需時約 3 至 7 年（如鐵路、90 年代電訊、網絡泡沫）。AI 基建熱潮於 2023–2024 年加速，若參照歷史，2026–2029 年或為出現重大調整的窗口期；惟若遇上宏觀衝擊可提前爆發，若出現真正「殺手級應用」則可能延後。AI 某些領域正以每 3.5 個月（程式碼）至 6 個月（算力）倍增。
產能過剩確實可能引發 AI 泡沫爆破，但更合理的理解是未來數年內的制度轉變：當使用率、定價及資本支出指引迫使投資者重新調整預期時，轉變將正式啟動。預測市場顯示至 2026 年底有三分之一機會爆破（另有三分之二機會持續牛市）。此與減息及標普 500 的歷史一致：聯儲局過去 22 次在標普 500 距離歷史高位不足 2% 時減息，12 個月後股市皆錄得升幅。市場對減息引發衰退的憂慮僅基於兩次例外（2008 及 2020），但兩者皆因外部突發事件導致經濟重挫。1984、1995、1998 年的周期則在放寬政策後未見衰退，反而推動市場創新高。
全球流動性
實際上，GDP 增長依賴人口與生產力，而政府愈趨依靠債務將未來需求提前釋放，以應對人口老化導致的勞動力增長放緩。在過去一個周期中，廣義貨幣與央行資產負債表以中至高單位數增長，持續稀釋現金價值，並驅使資本流向稀缺資產。比特幣正是此動態下最純粹的受益者之一，其走勢與全球流動性一致性逾八成，與部分 M2 指標的相關性更高達 0.9 以上。
展望未來，2025 年流動性偏緊及實質利率偏高，解釋了比特幣與納指之間的「鱷魚嘴」走勢。但 2026 年將面對龐大的美債到期牆，約三分之一的美國未償債務（約 10 兆美元）將到期；若監管放寬槓桿比率，銀行資產負債表或釋放數兆美元額外承載力，尤其有利於美債與回購市場。再加上華府可能推出的財政刺激方案，整體將為 2026 年全球流動性再度上升鋪路，對最受貨幣創造影響的資產（如股票與比特幣）構成明顯利好。
未來買入時機
隨標普 500 創新高，宜密切留意領先板塊如鈾礦、數據中心及大型科技股，當其完成築底階段時，或會出現 pocket pivot、成交量萎縮、undercut & rally 等入市訊號。
Credit: VirtueOfSelfishInvesting.com的免費市場研究報告
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