納指轉弱：AI 支出恐懼症蔓延
近期納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）表現出明顯疲態，從 1 月下旬約 24,000 點的高位下跌約 5%，回落至 22,600 點水平。過去幾週，市場出現了典型的「派貨」跡象：跌市時成交量放大，升市時動力不足，顯示賣盤壓力已蓋過買盤，尤其是科技龍頭股首當其衝。
目前市場最核心的焦慮在於：超大規模雲端服務商（Hyperscalers）驚人的資本支出（Capex），是否會壓倒量化寬鬆（QE）及全球印鈔帶來的支撐力？過去一個月，AI 支出過度的敘事主導了情緒，Mag7 及相關 AI 股的市值縮水超過一萬億美元。[1] 投資者正處於「Show me the money」的關鍵時刻，急於看到生成式 AI 能否在利潤率被蠶食之前，轉化為實質營收。
「隱形 QE」：你不能忽視的流動性背景
儘管 AI 股估值受壓，但宏觀流動性背景依然極其強勁。2026 年美國政府面臨約 9.6 萬億美元的債務展期，其中大部分是疫情期間的低息債，現在必須以更高利率重新融資 (U.S. Department of the Treasury 2026)。為穩定融資市場，聯儲局正將重心從縮表（QT）轉向準備金管理，每月購入高達 400 億美元的短期國債 (Federal Reserve 2026)。這種操作本質上是「隱形 QE」，它能壓低收益率並支撐風險資產，正如過去 QE3 與 QE4 階段曾推動股市急升 20-30% 一樣。
只要全球央行維持寬鬆基調，且 2026 年減息預期不變，這種「水浸」環境最終會抬高所有資產價格。流動性很可能在 2026 年繼續主導市場，成為資產價格最強大的結構性順風。
市場健康化的訊號：板塊輪動
有趣的是，雖然大型科技股轉弱，但標普 500 指數中的平均成份股表現依然穩健。資金正從估值過高的科技巨頭流向其他板塊，這反映市場參與度正在擴大，不再僅由少數幾間萬億市值公司支撐，是市場結構改善的健康徵兆。
操作建議：等待「下剪」後的反彈
在 AI 股獲利回吐的壓力下，短期內過度估值的名單可能還有下調空間。投資者現階段應保持謹慎，但不需過度恐慌。當 AI 重新奪回主導權時，價格與成交量的配合會給出最誠實的訊號。
建議策略：
- 分批入市：根據威廉·歐尼爾的技術體系，尋找領先股的「下剪後回升」（Undercut & Rally）買入點、成交縮量枯竭及口袋支點（Pocket Pivots） (O’Neil 2009)。
- 反向操作：對於反彈至邏輯阻力位且基本面轉弱的過熱股，可以考慮適度建立空頭倉位。
參考 (References）
Federal Reserve Board. 2026. “Factors Affecting Reserve Balances – H.4.1 Release.” Accessed February 20, 2026. https://www.federalreserve.gov/releases/h41/.
O’Neil, William J. 2009. How to Make Money in Stocks: A Winning System in Good Times and Bad. 4th ed. New York: McGraw-Hill.
U.S. Department of the Treasury. 2026. “Monthly Statement of the Public Debt of the United States.” TreasuryDirect. Accessed February 20, 2026. https://www.treasurydirect.gov/.
補充解說 (Extended Analysis)
- 何謂「隱形 QE」？ 文中提到的「隱形 QE」是指聯儲局透過「準備金管理」購買短期票據（Bills）。雖然名義上不是為了刺激經濟，但在 2026 年大量債務需要展期的背景下，這種操作能確保市場有足夠的流動性來吸收新發行債券，防止利率因供求失衡而飆升，從而間接支撐了股市及風險資產。
- 為何「板塊輪動」是好事？ 如果股市上升只靠少數科技巨頭（Narrow Breadth），一旦巨頭回調，整個指數就會崩盤。但當資金流向其他成份股，代表整體經濟的參與度提高，市場「底盤」變得更穩固，這通常是市場健康的體現。
- 「下剪後回升」(Undercut & Rally) 的原理 這是一種洗盤策略。當股價跌穿之前的關鍵支撐位（Undercut），引發技術派投資者止蝕離場後，股價迅速反彈並重新站上支撐線。這顯示賣盤已經出清，是機構大戶重新入場的訊號。
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