Capex 重獲市場青睞
過去數月，企業大幅增加 AI 資本支出（Capex）往往會引發沉重沽壓；然而，這種市場交易邏輯剛剛出現了反轉。
Microsoft、Amazon 與 Alphabet 均公佈了強勁的業績數據，市場亦給予了直接的正向回饋：
- Alphabet：整體營收增長 +24%，Google Cloud 增長 +82%
- Microsoft：整體營收增長 +18%，Azure 增長 +43%
- Amazon：AWS 增長 7%（創下近五年來最快增速）
在過去五個交易日內，相關股份普遍錄得 5% 至 10% 的升幅。單是 Microsoft 自 7 月 29 日公佈業績以來已累升約 24%，市值進賬超過 $7,000 億美元；Amazon 亦錄得相若升幅。
Interactive Brokers 的 Steve Sosnick 對此精闢總結：「這些巨頭在相關業務上簡直是在瘋狂印銀紙。雖然他們的開銷極其龐大，但眼下需求切實存在，盈利能力與利潤率（Margins）亦依然穩健。」他同時提醒了這輪升勢的急促程度：在短短數天內將數萬億美元市值的超大型企業推高 25%，走勢略帶 Meme 股的色彩。儘管如此，市場正持續評估如此迅猛的升幅是否具備合理支撐，後續宜緊密觀察圖表走勢的演變。
資本開支規模依然極具侵略性
Microsoft、Alphabet、Amazon 及 Meta 於 2025 年將營運現金流（Operating Cash Flow）的 64% 投入於 Capex。預計到 2026 年底，這一比例更將大幅攀升至 **103%**。
他們所支出的每一分錢，最終都會轉化為供應鏈其他企業資產負債表上的實質營收。
在經歷了整年的落後之後，Hyperscalers 正在全速追趕。開出巨額支票的 Mag 7 巨頭依然是整個 AI 基礎建設的終極買單者，而晶片製造商、電力供應商、冷卻技術公司及相關配套供應商則坐享豐厚收益。
在操作策略上，繼續密切留意經歷或正處於回調的領先強勢股，尋找 Pocket Pivots、Buyable Gap Ups、Undercut & Rallies 以及 Volume Dry-ups（成交量極致萎縮）等買入訊號。與此同時，需警惕反彈乏力並受制於阻力位的個股，以把握潛在的 Short Sale（做空）部署機會。
全球流動性局勢（Global Liquidity）
美聯儲（Fed）很可能需要透過印製美元來支撐日圓（Yen），以避免日本央行（Bank of Japan / BOJ）激進加息，從而引發另一場日圓 Carry Trade（套息交易）的連環平倉災難。
強化日圓的三大路徑選擇：
- BOJ 激進加息（以縮窄與美元的息差）
- 被否決： 這將對 BOJ 持有的龐大日本國債（JGB）造成嚴重的按市值計價（Mark-to-market）虧損，推高日本政府的債務利息支出，並引發以日圓融資的 Carry Trade 出現無序平倉風險（正如 2024 年 7 月短暫出現的市場劇震）。
- 強制日本企業與機構（特別是 GPIF）拋售海外資產並匯回資本
- 被否決： 這意味著將大規模拋售美國國債（U.S. Treasuries）及美股，重挫為美國財政赤字融資的美資市場，而日本在國防與安全保障上亦高度依賴美國。
- 首選方案 – 日本財務省（MOF）動用 Fed 的 FIMA Repo Facility（外國和國際貨幣當局回購工具）
- 日本財務省將龐大的美國國債持倉透過 Repo 質押予 Fed → 獲取美元 → 在外匯市場（FX Market）拋售美元以買入日圓 → 將日圓重新投資於日本本土市場（JGB 及日股）。
- 此舉在無需日本直接沽售美債、亦無需 BOJ 急劇加息的情況下有效提振日圓。
- 淨效應： Fed 的資產負債表實質擴張（變相印製美元），日本國債收益率（Yields）回落，日股上揚，日圓亦得以在可控節奏下平穩升值。
全球流動性的第二股催化劑來自中國。在今年初放緩增持黃金步伐後，中國已重新轉為黃金淨買家。黃金價格走勢高度反映了這股來自中國的買盤力量，金價的階段性底部亦恰好與中國重啟買金的時點吻合。
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